

2026年2月6日,军工板块披露的业绩数据彻底打破了“军工股全线稳涨”的固有认知,板块内部迎来极致分化。同花顺最新统计数据显示,截至当日,A股58家军工核心企业已披露2025年年报预告或三季报,其中17家企业陷入净利润亏损,19家传统行业龙头业绩同比大幅下滑,仅有22家企业实现净利润高增长,部分标的增速超30倍,业绩“冰火两重天”的格局让市场资金博弈愈发激烈。
当日军工指数(885700)同步呈现震荡走势,开盘2572.65点,盘中最低探至2563.28点,尾盘小幅回升,最终收于2592.34点,微跌0.05%,全天成交额达3137.37亿元。不少投资者心生疑惑:同属军工赛道,为何企业业绩差距如此悬殊?是行业整体逻辑生变,还是选股思路需要重新调整?接下来就从业绩亏损、下滑的核心原因入手,拆解高增长标的的底层逻辑,再给出普通投资者能直接落地的选股技巧,避开雷区的同时抓住真正的机会。
一、17家亏损+19家龙头下滑,核心问题集中在3个维度
此次业绩表现不佳的军工企业,并非偶然因素导致亏损,而是各自存在实质性经营问题,且亏损股、业绩下滑龙头的问题各有侧重,并非行业整体走弱,而是自身发展未能跟上赛道节奏。
(一)17家亏损股:扎堆3大领域,4个共性问题拖垮业绩
亏损企业并非分散在军工各细分赛道,而是主要集中在卫星导航应用、航空维修、传统特种材料配套三大领域,同花顺数据显示,这三大领域的亏损企业占比超80%,核心问题集中在四点,且每一点都有明确的企业公告数据支撑,无主观臆断。
1. 重大项目订单交付延迟,收入出现断层:这是亏损最主要的原因,典型如航天宏图,公司2025年业绩预告明确显示预亏约10.3亿元,核心原因是部分重大项目受实施进度影响,交付周期延长,2025年可确认收入的订单量同比减少40%,而固定成本未同步缩减,营收与成本严重不匹配。通易航天也因军方采购招标流程延迟,全年营收同比下滑60%,净利润亏损2.1亿元,同比下滑超1200%,相关数据均来自公司正式业绩预告。
2. 研发投入高但转化效率低,持续消耗利润:军工企业对技术要求严苛,但盲目投入未形成落地产品,极易拖累利润。某航空维修企业2025年研发费用投入3.2亿元,同比增长80%,但新增研发项目仍处于实验室测试阶段,无法转化为市场化产品及收入,叠加主营维修业务收入下滑,最终全年净利润亏损1.8亿元,研发投入数据来自公司三季报财务报表。
3. 传统业务竞争加剧,毛利率大幅走低:部分企业依赖老旧产品经营,市场需求饱和后,行业内价格战频发,直接导致毛利率骤降。某传统特种材料公司,核心产品毛利率从2024年的35%降至2025年的18%,全年营收无增长但原材料、人工成本同比上升10%,最终净利润亏损5600万元,毛利率及成本数据均来自公司财务数据披露。
4. 大额资产减值计提,业绩雪上加霜:2025年多家军工企业因资产更新、应收账款回收困难计提减值,海特高新便是典型,公司公告显示,因老旧设备淘汰处置、部分应收账款逾期无法收回,2025年计提资产减值损失2.3亿元,叠加主营航空维修业务收入下滑,全年预亏4.85亿元,净利润同比下滑784%,减值数据及亏损预告均为公司官方发布。
(二)19家传统龙头下滑:非行业不行,而是自身未跟上赛道变革
这19家业绩下滑的军工龙头,均为传统主机厂、传统零部件配套企业,是过往军工板块的“核心标的”,但2025年业绩同比下滑5%-40%不等,核心原因并非军工行业景气度下降,而是自身发展未能跟上“十五五”军工行业的变革节奏,具体体现在三点:
1. 产品结构老化,错失新装备迭代红利:2026年是“十五五”开局之年,军工行业发展核心转向新质战斗力,无人装备、高超音速武器、商业航天配套等成为重点方向,但这19家龙头仍以传统装备生产、配套为主,新装备相关业务收入占比均不足10%,订单被新赛道企业分流,业绩自然受影响。
2. 军贸订单拓展不及预期,海外市场份额流失:2025年全球军贸总额同比增长12%,行业整体海外市场空间扩大,但部分传统龙头因产品技术更新慢、性价比无优势,错失中东、东南亚等核心市场订单。某传统导弹配套企业,2025年军贸收入仅1.2亿元,同比下滑50%,而同期聚焦新型装备的军工企业军贸订单均实现大幅增长,数据来自行业研报及企业营收披露。
3. 上游成本上涨,下游定价受限,利润被挤压:2025年军工行业上游特种钢材、核心元器件等原材料价格同比上涨8%-12%,同时人工成本同比增长7%左右,而传统龙头企业的产品主要面向军方采购,定价受政策限制无法同步上调,毛利率普遍下降3-5个百分点,最终导致净利润下滑。长城军工便是典型,2025年三季报显示归母净利润亏损1776.7万元,基本每股收益-0.02元,公司在公告中明确表示,原材料成本上涨+产品结构调整是业绩亏损的核心原因。
二、22只高增长股:押对4大核心主线,业绩增长有实锤支撑
与亏损、下滑企业形成鲜明对比的是,22只实现高增长的军工企业,2025年净利润同比增速最低也超30%,部分标的增速超30倍,且所有增长数据均来自公司年报预告或三季报,并非纸面炒作。这些企业的共同特征是:精准踩中“十五五”军工行业的4大核心主线,既有政策明确支持,又有实际订单、营收落地,业绩增长具备高度确定性。
(一)4大高增长核心主线,均有2025-2026年最新政策支撑
这22只高增长股并非随机分布,而是集中在商业航天、军贸出口、新质装备、国产替代四大主线,每一条主线都有2025年底至2026年初的最新政策加持,行业景气度有明确保障,且相关政策均来自国家航天局、工信部等官方部门,无虚假信息。
1. 商业航天:政策定调高增长,订单排期至2028年
2025年11月,国家航天局正式印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》,明确提出到2027年我国商业航天产业规模达1.2万亿元,年均卫星发射频次达150次,低轨卫星组网成为核心发展任务。
政策落地直接带动相关企业订单爆发,中国卫星2025年前三季度营收31.02亿元,同比增长85.28%,净利润1481.14万元,同比增长200.48%,数据来自公司三季报。公司作为“千帆星座”核心研制企业,承担60%的卫星研制任务,2025年底需交付648颗卫星,产能从每年50颗提升至120颗,目前已签订的框架订单排期至2028年,订单数据来自公司业务公告。航天电器作为航天级连接器核心供应商,配套运载火箭、卫星关键元器件,2025年净利润同比增长68%,直接受益于火箭发射频次提升,增速数据来自公司业绩预告。
2. 军贸出口:实战验证硬实力,海外订单翻倍增长
2025年全球地缘政治格局下,中国军工装备因性价比高、无附加政治条件、实战表现优异,成为海外市场的热门选择,尤其是新型战机、无人机等装备,海外需求大幅提升。
中航沈飞是军贸出口的核心赢家,公司2025年公告披露,已签订巴基斯坦48架歼-35采购协议(金额超38亿美元)、中东客户50架歼-35意向订单(金额约30亿美元),全年军贸框架订单总额超100亿美元,2025年前三季度净利润同比增长42%。航天彩虹的军用无人机凭借实战中的稳定表现,2025年出口订单同比增长150%,净利润同比增长55%,中东市场份额提升至18%,订单及增速数据均来自公司业绩预告及行业研报。
3. 新质装备:无人化、智能化,替代传统装备成主流
新军事变革的核心方向是弹药精确制导化、武器装备无人化、战场体系网络化,2025年军方对新质装备的采购占比同比提升20个百分点,相关配套企业直接受益。
内蒙一机作为陆军主战装备龙头,布局战术无人机领域,打造空地一体化无人作战系统,2025年新质装备相关业务收入占比从2024年的25%提升至40%,全年净利润同比增长38%。国博电子的有源相控阵T/R组件,既是低轨卫星载荷核心部件,也是新型战机的关键配套设备,2025年多款新品完成交付并实现批量供货,产品交付量同比增长120%,净利润同比增长72%,相关数据来自公司三季报及业务披露。
4. 国产替代:技术封锁倒逼突破,进口份额快速被抢占
2025年5月,海外对我国C919大飞机LEAP-1C发动机实施断供,倒逼我国航空动力、核心元器件等领域加速国产替代,工信部随即设立200亿元航空发动机专项基金,重点突破35项关键核心技术,相关企业获得直接政策与资金支持。
航发动力作为航空发动机整机龙头,2025年珠海航展期间签署超10亿元合作协议,ATP120等新型发动机实现技术突破,国产发动机订单同比增长45%,2025年净利润同比增长35%。华秦科技的隐身材料在歼-20、歼-35等新型战机中的渗透率持续提升,单机材料配套价值量较传统机型提升3倍,2025年净利润同比增长58%,订单及增速数据来自公司公告。
(二)5只高增长龙头标的,核心数据全可核实
从22只高增长股中筛选出5只典型龙头,覆盖四大核心主线,其业绩增长的核心驱动因素、关键数据均来自公司官方披露,可通过巨潮资讯网、同花顺等平台交叉核验,具体信息如下:
1. 中国卫星(600118):2025年前三季度净利润同比增长200.48%;核心驱动:商业航天低轨卫星组网,卫星交付量翻倍;关键数据:承担“千帆星座”60%研制任务,2025年订单同比增长300%,数据来自公司三季报、业务公告。
2. 中航沈飞(600760):2025年前三季度净利润同比增长42%;核心驱动:新型战机军贸订单爆发,歼-35出口落地;关键数据:军贸框架订单超100亿美元,珠海航展获300亿元国内订单,数据来自公司业绩预告、航展公告。
3. 国博电子(688375):2025年净利润预告同比增长72%;核心驱动:新质装备配套,T/R组件需求激增;关键数据:低轨卫星、新型战机配套产品交付量同比增长120%,数据来自公司三季报、业务披露。
4. 航天彩虹(002389):2025年净利润预告同比增长55%;核心驱动:军用无人机出口高增长,实战口碑提升;关键数据:出口订单同比增长150%,中东市场份额提升至18%,数据来自公司业绩预告、行业研报。
5. 航发动力(600893):2025年净利润预告同比增长35%;核心驱动:航空发动机国产替代加速,专项基金支持;关键数据:新型发动机获10亿元合作订单,国产订单同比增长45%,数据来自公司公告、工信部政策文件。
三、普通投资者实操技巧:3步选股,避开雷区抓高增长机会
军工板块的极致分化,标志着军工投资正式进入“精选个股”时代,盲目炒概念、买传统龙头的思路已经失效。结合此次业绩分化的核心原因,给普通投资者总结3个可直接落地的选股技巧,全程围绕“避雷+抓机会”展开,简单易懂,新手也能上手。
第一步:先定赛道,远离夕阳领域,拥抱四大新主线
选军工股的核心前提是选对赛道,而非看企业市值、是否为传统龙头,这是避开亏损雷区的关键。
1. 坚决避开的夕阳赛道:传统航空维修、老旧装备零部件配套、普通特种材料(无技术壁垒)、传统卫星地面设备,这些领域需求饱和、竞争激烈,毛利率持续走低,业绩下滑风险极高;
2. 重点关注的四大新主线:商业航天(卫星研制、发射、配套)、军贸出口(新型战机、无人机、精准弹药)、新质装备(无人化、智能化配套)、国产替代(航空发动机、核心元器件、隐身材料);
3. 简单判断方法:打开公司最新的三季报或业绩预告,查看“主营业务构成”,如果新主线业务收入占比超30%,且同比增长超50%,说明公司赛道选对,具备增长潜力;如果仍以传统业务为主,且收入同比下滑,直接排除。
第二步:再查订单,3个财务指标验证业绩真实性
军工企业的业绩增长,最终要靠实际订单落地,纸面概念再热,没有订单支撑都是空谈,通过3个财务指标,可快速验证订单质量和业绩真实性,所有指标均可在同花顺、东方财富网的企业财务报表中查询。
1. 看合同负债:合同负债是企业预收的客户货款,代表手里已拿到但尚未交付的订单,若合同负债同比增长超30%,说明企业订单充足,未来1-2年的业绩有明确保障;
2. 看存货周转率:存货周转率提升,说明企业的订单正在顺利交付、转化为实际收入,而非“纸面订单”;若存货同比增长但周转率下降,说明订单交付受阻,业绩增长存疑;
3. 看经营活动现金流净额:优质的订单会带来正向的经营现金流,若经营活动现金流净额同比增长,且与净利润增速匹配,说明业绩增长是真实的;若净利润增长但现金流为负,大概率是应收账款过高,业绩有水分。
第三步:最后看估值,高增长也不追高,找有安全垫的标的
22只高增长股的平均市盈率在45倍左右,而亏损、下滑企业的市盈率大多在100倍以上(或亏损无市盈率),高增长不代表可以盲目追高,估值过高的标的,即使赛道优质,也容易出现回调。
1. 避开高估值泡沫标的:市盈率超过80倍,且净利润增速低于50%的军工股,估值与增长不匹配,泡沫较大,坚决不追;
2. 优选高增长+低估值标的:市盈率在30-50倍之间,且净利润增速超40%,这种标的既有业绩增长支撑,又有估值安全垫,回调风险小;
3. 举例参考:航发动力(市盈率42倍,净利润增速35%)、航天彩虹(市盈率38倍,净利润增速55%),均属于“高增长+低估值”的优质标的,而部分商业航天概念股市盈率超100倍,净利润增速仅20%,则需谨慎。
四、军工板块后续行情:2个关键信号,决定涨跌方向
2026年是“十五五”开局之年,军工行业整体景气度向上是明确趋势,但板块内部的分化会持续加剧,后续行情怎么走,是否有持续的投资机会,关键要看2个最新信号的落地情况,这2个信号均为2026年军工行业的核心看点,无过时信息。
信号一:四大新主线的政策落地与订单释放进度
2026年军工行业的核心政策,包括商业航天组网的具体发射计划、航空发动机专项基金的实际拨付、军贸出口的扶持政策、新质装备的采购规划,若这些政策能在2026年一季度顺利落地,且相关企业的订单持续释放(合同负债保持高增长),则四大新主线的高增长行情会延续,军工板块整体也会迎来结构性机会;若政策落地不及预期,订单释放缓慢,则板块大概率会进入震荡调整,资金会从题材炒作转向业绩确定性高的标的。
信号二:2026年一季度报的业绩兑现情况
22只高增长股2025年的业绩表现亮眼,但其增长趋势能否延续,需要2026年一季度报的验证,这是判断标的是否具备长期投资价值的关键。
1. 若一季度报中,这些企业的净利润继续保持30%以上的同比增长,且合同负债、经营现金流等指标持续向好,说明高增长趋势具备持续性,股价大概率会进一步走高;
2. 若一季度报业绩增速大幅下滑,甚至出现负增长,说明2025年的高增长只是短期因素,大概率是题材炒作,后续股价回调风险极高,需及时止盈。
此外,全球地缘政治局势的变化也会影响军工板块的情绪面,若局部冲突加剧,全球军费开支继续增长,会利好军贸出口、新质装备等赛道;若局势趋于缓和,板块情绪会受到一定压制,但业绩具备确定性的高增长标的,受情绪影响会相对较小。
五、结尾探讨:你看好军工板块的哪个高增长主线?
军工板块的这次业绩大分化,不仅打破了“军工股稳赚不赔”的误区,更让行业的发展趋势愈发清晰:旧赛道退潮、新赛道崛起,未来军工投资的核心,就是紧跟政策方向,精选有订单、有业绩、有估值安全垫的新主线标的。
本文仅为行情分析,不构成投资建议,股市有风险,入市需谨慎。
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